海通证券：有色金属行业2010年投资策略报告

　　我们继续看好2010年有色金属行业的盈利前景。2009 年是国家政策推动的一年，全球各国政府都出台了刺激经济政策的方法。2009 年全球经济刺激政策比较成功，全球经济稳步回升，发展中国家经济回升速度较快。我们认为，2010 年全球经济将回归到正常的发展轨道上来，经济自身发展与政策退出之间存在博弈。

　　2010 年是博弈中前行的一年。我们认为，2010 年是充满博弈的一年，金属价格也将在博弈中前行，我们对2010 年全年金属价格走势仍然保持谨慎乐观。2010年是全球各国政府与经济运行趋势之间的博弈，也是政策退出与经济稳定发展的博弈，对于有色金属行业来说，就是政策推动与实际需求之间的博弈。

　　行业投资收益率仍将相对较高。我们从2010 年各行业成长性来看，仍然建议重点关注有色金属行业的投资，并且认为有色金属行业投资收益率将相对较高。具体各品种来看，有色金属行业内部仍然存在较大差异。

　　美元汇率波动对金属价格走势的影响不是决定性的。我们认可美元作为全球货币对金属价格波动造成了较大的影响，但是如果从一个中长期看，美元汇率并不是决定金属价格走势的内在因素，经济回升以及供需状况才是主要原因并具有决定性作用。

　　收购和重组将是2010 年中国有色金属行业重头戏。中国有色金属行业经过近些年的快速发展，目前正在经历增长方式的转变。我们认为，这种转变并不是产能的增长，而是资源的扩张、技术水平的提高、产品层次的提高以及产业的快速整合等。我们预测，在未来几年内，中国将出现全球性的有色金属集团公司。

　　我们维持行业“增持”的投资评级。我们在全球经济复苏的周期内不会改变对行业看好的投资评级，中国有色金属行业受益于投资和消费的增长，在未来两年左右的时间内不会出现较大的风险，因此整个行业的盈利能力将有望继续提升，再加上行业目前处于内涵式的扩张阶段，行业目前正处于较好的投资阶段。